中信证券：传统led国内订单向好 mini led降本加速渗透-凯发k8国际首页登录

中信证券研报认为，传统led来看，2023年有望同比改善，国内订单正回暖，海外增速有所收敛。mini led来看，预计2023年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透。预测2025年全球mini led背光芯片/模组市场空间将达45/392亿元，2022~2025年cagr达47%；同时micro led也有望自可穿戴领域崭露头角。看好中国台湾、大陆厂商在mini/micro led领域的发展机会，mini/micro led技术为显示领域带来的革命性变化及为mini led产业链带来的增长机会。

全文如下

led丨传统led国内订单向好，mini led降本加速渗透

【资料图】

传统led来看，2023年有望同比改善，国内订单正回暖，海外增速有所收敛。mini led来看，我们预计2023年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透。

▍厂商数据：

传统led景气逐步回升，2023年6月国内led订单有所回暖，同时23q2海外led整体出货增速略有收敛，led产业链各环节逐步提价以改善盈利状况，大部分厂商6月业绩环比基本稳定，同比降幅收敛，相关厂商均表示led业务需求正逐月回暖，乐观看待下半年市场发展；mini led持续贡献成长动能。

具体来看：2023年6月，中游封装厂亿光营收同比-19.07%，环比-7.90%，公司预计q3营收有望创一年以来新高；台表科营收同比-28.93%，降幅有所收窄，环比 0.99%，公司预计全年营收保持低个位数增长；富采营收同比-13.16%，环比-2.49%，公司预计23h2业绩表现将优于23h1；micro led龙头镎创营收同比 161.79%，环比-28.00%，主要于受益micro led下游需求扩张，未来增长态势有望延续，转盈目标可能提早达成；主营led车灯照明的联嘉光电营收同比-12.55%，主要因北美汽车客户拉货动能降低，主营led车灯模块的丽清营收同比 100.39%，主要受益tier1客户订单规模提升及新机种订单量产，公司乐观看待未来市占率提升。目前，行业库存有所改善，国内下游订单逐步回暖，上游原材料供给压力缓解，同时盈利承压下产业链各环节已纷纷开始提价，未来市场竞争有望逐步趋于良性。

23q1部分下游厂商利润端已率先改善，我们预计23q2起盈利能力修复有望逐步向产业链中上游传导；往后龙头厂商有望长期受益于mini/micro led领域带来的发展机会，我们看好后续mini led实现规模商用带来的增长契机。

▍上下游市场动态：

上游，6月华灿光电表示公司目前正在研发0.12英寸的micro led微显示屏样品，其micro led产品未来有望应用于ar/vr等领域；

下游，6月高科华烨cob新型显示项目已启动厂房清洁工程，预计9月完工，届时月产能达10,000平米，年产值有望达30亿元。

▍投资结论：

传统led来看，2023年有望同比改善，国内订单正回暖，海外增速有所收敛。据trendforce，2022年全球led芯片/封装分别同比-20%/-19%，全球led显示屏芯片/封装分别同比-17%/-16%。展望2023年，我们预计led行业景气度有望触底回暖，trendforce预测2023年全球led芯片/封装分别同比 10%/ 5%，全球led显示屏芯片/封装分别同比 10%/ 8%，往下半年看，我们预计国内订单23h2环比回暖，海外增速整体趋缓，其中欧美市场增速有所收敛，亚非拉等新兴市场保持高增长。

mini led来看，我们预计2023年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，直显放量快于背光。直显方面，近年来mini led产业链成本年均幅度超20%（据洲明科技投资者关系活动记录表），trendforce预计至2023年底国内cob产能达2.8万平方米，同比 87%，我们预计供给高增长之下成本有望显著下探，打开市场空间，2023年景气复苏下mini直显有望持续渗透，我们预测2025年国内cob显示对应市场空间有望提升至104亿元，2022-2025年cagr达81%；背光方面，群智咨询统计2021/2022年全球mini led tv出货量约210/320万台，并预计2023年出货400万台；dscc预计2022年平板/笔电的mini led面板出货量分别达970万台/500万台，同比 80%/ 150%，并预计2023年笔电渗透率有望从3.4%提升至4.7%。但2022年车用mini led背光来到元年，据trendforce预测，2022~2024年出货量约14/45/100万片。中长期来看，mini led料将受益工艺成熟及成本下降，持续向电视/笔电/pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来发展加速期。我们预测2025年全球miniled背光芯片/模组市场空间将达45/392亿元，2022~2025年cagr达47%；同时micro led也有望自可穿戴领域崭露头角。我们看好中国台湾、大陆厂商在mini/micro led领域的发展机会，mini/micro led技术为显示领域带来的革命性变化及为miniled产业链带来的增长机会。

▍风险因素：

下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；led产能过剩；国际贸易摩擦风险；新技术研发进展缓慢；市场竞争加剧。

（文章来源：证券时报·e公司）